天氣不佳可能使2010年全球天膠產(chǎn)量增幅受限，目前整個(gè)天膠產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存水平不高，而需求依然保持旺盛勢(shì)頭。膠市的價(jià)差結(jié)構(gòu)預(yù)示膠價(jià)的下跌風(fēng)險(xiǎn)不大。我們認(rèn)為，滬膠已邁入3字頭的時(shí)代，膠價(jià)在中長(zhǎng)期依然值得看好。短期來(lái)看，膠價(jià)受東南亞多國(guó)異常天氣的影響而持續(xù)走高，而美聯(lián)儲(chǔ)新的量化寬松政策的落實(shí)使整個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)亢奮；目前滬膠已突破了近兩周的強(qiáng)勢(shì)橫盤(pán)區(qū)域，新的上漲空間已經(jīng)打開(kāi)。

　　天膠主產(chǎn)國(guó)惡劣天氣不斷。10月上旬中國(guó)海南遭受暴雨襲擊，10月下旬印尼蘇門(mén)答臘遭受地震引發(fā)的海嘯的沖擊。近幾日泰國(guó)普降大雨，泰國(guó)南部爆發(fā)洪災(zāi)。11月3日第五大產(chǎn)膠國(guó)越南遭受暴雨，第四大產(chǎn)膠國(guó)印度近期也有暴雨天氣的可能。根據(jù)世界氣象組織的報(bào)告顯示，中等偏強(qiáng)的拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)在太平洋赤道地區(qū)形成，并可能持續(xù)到明年第一季度，從而使冬天與往年相比明顯偏冷。10月初發(fā)生在海南和東南亞的暴雨天氣就是拉尼娜現(xiàn)象的表現(xiàn)。

　　只就泰國(guó)南部而言，目前季節(jié)每天產(chǎn)膠約15000噸，估計(jì)暴雨和洪水對(duì)泰南割膠的影響不會(huì)低于10天。因此，泰國(guó)天然橡膠產(chǎn)量可能有10萬(wàn)噸以上的損失，約合泰國(guó)年產(chǎn)量的3%-4%，全球年產(chǎn)量的1%。

　　目前天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存并不高。上海期貨交易所庫(kù)存仍然屬偏低的水平，青島保稅區(qū)庫(kù)存也處于正常水平，下游工廠的原料庫(kù)存不多。日本天然橡膠庫(kù)存增加，但也并不高。

　　海外汽車(chē)市場(chǎng)總體平穩(wěn)。美國(guó)和日本汽車(chē)市場(chǎng)持穩(wěn)，而歐洲因?yàn)橄�費(fèi)補(bǔ)貼政策的逐步退出而有所下滑，印度汽車(chē)消費(fèi)仍保持旺盛勢(shì)頭，中國(guó)汽車(chē)消費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，前三季度中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量逼近2009年全年水平，預(yù)計(jì)今年全年國(guó)產(chǎn)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)有望突破1700萬(wàn)輛。近期中國(guó)汽車(chē)企業(yè)紛紛制定雄心勃勃的產(chǎn)能規(guī)劃，到“十二五”規(guī)劃最后一年的2015年，僅從已經(jīng)統(tǒng)計(jì)的汽車(chē)集團(tuán)的信息來(lái)看，就已經(jīng)達(dá)到3800萬(wàn)輛。加上未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的(如福建汽車(chē)集團(tuán)、眾泰汽車(chē)、陜西汽車(chē)等)，總體規(guī)劃產(chǎn)能在4000萬(wàn)輛，遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)、工信部樂(lè)觀估計(jì)的3000萬(wàn)輛。

　　由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)和汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展，海外輪胎企業(yè)對(duì)行業(yè)的看法變得非常樂(lè)觀，并紛紛大幅擴(kuò)大生產(chǎn)能力，調(diào)高未來(lái)幾年的盈利水平預(yù)期。10月份中國(guó)輪胎企業(yè)的開(kāi)工率仍然較高，輪胎廠主要用的是之前采購(gòu)的比較便宜的原料。但10月份膠價(jià)大幅上漲，下游輪胎企業(yè)對(duì)膠價(jià)的接受能力有限，需求受到抑制。隨著時(shí)間的推移和輪胎價(jià)格的上調(diào)，輪胎企業(yè)的承受能力將逐步上移。

　　綜合來(lái)看，我們認(rèn)為滬膠指數(shù)上漲的目標(biāo)區(qū)域可能在36000-38000元/噸。新的升勢(shì)或許不會(huì)像10月上旬一樣猛烈迅速，而可能以曲折反復(fù)的方式來(lái)演繹。操作上，中線多單繼續(xù)持有，近期仍將有新多介入機(jī)會(huì)，不建議做空；留意買(mǎi)入套保機(jī)會(huì)，留意期現(xiàn)套利和買(mǎi)近拋遠(yuǎn)的跨期套利機(jī)會(huì)。

　　(廣發(fā)期貨 劉孝毅)